Зміст
Роль і значення фінансового менеджера, його функції
Ціна основних джерел капіталу
Література
Роль і значення фінансового менеджера, його функції
Фінансовий менеджмент, або управління фінансовими ресурсами і відносинами, охоплює систему принципів, методів, форм і прийомів регулювання ринкового механізму в галузі фінансів з метою підвищення конкурентоспроможності господарюючого суб'єкта. При малому бізнесі для управління фінансами достатня кваліфікація бухгалтера або економіста, так як фінансові операції не виходять за рамки звичайних безготівкових розрахунків, основою яких є грошовий обіг. Зовсім інша картина з фінансами великого бізнесу. У великому бізнесі діє закон переходу кількості в якість. Великому бізнесу потрібен великий потік капіталу і відповідно великий потік споживачів продукції (робіт, послуг). При середньому і великому бізнесі, обсяг і розмах діяльності якого вимірюються значними сумами, переважають фінансові операції, пов'язані з інвестиціями, рухом і примноження капіталу. Для управління фінансами великого бізнесу вже необхідні професіонали зі спеціальною підготовкою в області фінансового бізнесу - фінансові менеджери (фінансові директори). Знаючи теорію фінансів, основи менеджменту, фінансовий менеджер набуваючи досвіду, виробляючи в себе інтуїцію і чуття ринку стає ключовою фігурою бізнесу. В Україні відбуваються глибокі економічні зміни, зумовлені поверненням країни в річище загальних економічних процесів світового розвитку. Йде корінна перебудова старого механізму керування економікою, його заміна ринковими методами господарювання.
Ринкова економіка, при всій розмаїтості її моделей, відомих світовій практиці, характеризується тим, що являє собою соціально орієнтоване господарство, що доповнюється державним регулюванням. Величезну роль як у самій структурі ринкових відносин, так і в механізмі їх регулювання з боку держави відіграють фінанси. Вони - невід'ємна частина ринкових відносин і одночасно важливий інструмент реалізації державної політики. Ось чому сьогодні як ніколи важлива робота фінансового менеджера
Підйом економіки Росії неможливо уявити без участі в цьому висококваліфікованих кадрів з великими теоретичними знаннями та доброю практичною школою, що дозволяє їм здійснювати об'єктивну захист інтересів інвесторів, аукціонерів, позикодавців і інших учасників фінансових відносин. Тому в даний час в Росії приділяється багато уваги підготовці і навчанню професіоналів у сфері фінансової діяльності.
Розгалуження та збільшення масштабності функцій фінансового менеджера відбувалися природним шляхом слідом за розвитком самої економіки. Так, до 20-х років XX століття на Заході функції фінансового менеджера або директора як такої не було взагалі. Працювали фінансово-економічні відділи, що займаються всіма фінансовими справами. Поділ служб: бухгалтерської, економічної та фінансової почалося тільки в 20-і роки. У цей час активно став розвиватися фондовий ринок і основне завдання фінансистів полягала в роботі з цінними паперами.
Криза 30-х років зажадав від фінансистів нової кваліфікації: необхідні були люди, які вміють оцінювати ліквідність, здатність підприємств генерувати грошові потоки, і, звичайно ж, виявляти ознаки банкрутства компаній по набору індикаторів.
У 40-і роки затребуваними стали функції планування, бюджетування та оцінки грошових потоків. Оскільки Америка в цей період була на висоті (країна не брала участі у війні і заробляла величезні гроші на поставках товарів воюючим державам), їй потрібні були оцінювачі інвестиційної привабливості підприємств, фахівці, здатні прогнозувати майбутній потенціал компанії.
У 50-і роки виникли нові завдання, які зажадали від фінансистів нових здібностей. Завданням номер один стає оптимальне використання ресурсів. Починають розвиватися економіко-математичні методи управління активами підприємств, а особливо популярною стає концепція вартості грошей у часі.
60-70-ті роки стали періодом управлінського обліку. Інформація про підприємства для ринку вже уніфікована і стандартизована, виявлено основні коефіцієнти оцінки бізнесів, виникла потреба розбиратися в економіці всередині компаній. Розвиваються моделі оптимізації грошових і матеріальних запасів.
80-90-і роки ознаменувалися бумом інвестиційних ринків. Відповідно, функції фінансових менеджерів розширилися ще й у цю сферу. У зону компетенції фінансистів увійшли розрахунок і оцінка інвестиційних портфелів підприємств.
Таким чином, сучасний західний фінансовий менеджер - це людина, що займається всіма перерахованими питаннями. Він планує майбутні грошові потоки, оцінює ліквідність і інвестиційну привабливість підприємства, аналізує стан на фінансово-валютних ринках і фондових біржах.
У Росії, в силу історичних особливостей, розвиток функцій фінансового менеджера, як і, власне, виникнення такої посади, відбувалося дещо іншим шляхом. Перші десять років функціонування країни в умовах ринкової економіки усіма фінансовими питаннями займалися бухгалтери. Основним завданням цих фахівців була сплата податків, все інше - в другу чергу. Але, оскільки розвиток економіки вимагало від підприємств якісного виконання та ряду інших завдань, фахівцям доводилося в екстреному порядку освоювати всі сходи функцій, пройдену Заходом за 80 років. Не можна сказати, що професійних фінансистів у той час не було взагалі - в економічних ВНЗ і за радянських часів існували факультети банківських фінансів і фінансів підприємств. Тим не менш, знань, потрібних від фахівця компанії, що функціонує в умовах ринкової, а не планової, економіки, вони не давали.
Період західних 20-х років, тобто етап освоєння цінних паперів, Росія фактично проскочила. Зараз з цінними паперами працюють тільки відділи корпоративних прав банків, інвестиційні компанії та підприємства-емітенти цінних паперів. Фінансовим менеджерам інших підприємств з цим завданням зіткнутися не довелося, а ті, хто виконує функції, пов'язані з цінними паперами, реалізує їх в достатньо усіченому вигляді через нерозвиненість фондового ринку Росії. Сучасна тенденція російського бізнесу - перекваліфікація бухгалтерів у фінансових менеджерів чи директорів. Формально це виглядає приблизно таким чином: бухгалтер через якийсь час підвищується до головного бухгалтера, а потім - до фінансового директора. На практиці це означає додавання все нових і нових завдань до послужного списку останнього. І тут починаються проблеми.
Фінансову діяльність будь-якого підприємства можна умовно поділити на три основні напрямки: бухгалтерський облік і податки; управлінський облік і бюджетування; аналіз фінансового стану та фінансування діяльності підприємства. Так ось, бухгалтер за визначенням не може координувати відразу три напрями. У нього інше утворення, інші завдання і навіть інший тип мислення. І це ні в якому разі не можна ставити в провину останньому. Просто фінансовий менеджер і бухгалтер - це різні люди, різні посади і різні функції. Ідеальною можна назвати наступну схему управління цими напрямками: головний бухгалтер займається бухгалтерським обліком і податками; планування, облік і контроль бере на себе фінансовий менеджер, а фінансовий директор управляє коштами всього підприємства на основі аналізу даних, наданих бухгалтерією і менеджером. Часто в компаніях не виділяється функція фінансового менеджера - фінансовий директор займається двома напрямками. Це не настільки важливо, як поділ функцій бухгалтера та фінансиста.
Підрозділи двох функцій, крім потреб самого підприємства, вимагає і ринок. Важливість функцій, виконуваних фінансовим директором достатньо велика, для того щоб стверджувати: від якості їх виконання залежить положення компанії на ринку. Саме тому фінансові директора фактично єдині з усіх функціональних керівників відділами підприємства зазвичай входять до ради директорів. А для власника бізнесу, не займається управлінням підприємством, фінансовий директор - основна особа, відповідальна за прибутковість його компанії. Тому, людині, що виконує такі важливі функції, краще займатися виключно цим.
Фінансовий менеджер - професійний спеціаліст, який здійснює кваліфіковане керівництво фінансовою діяльністю господарюючого суб'єкта. На великих підприємствах, в акціонерних товариствах зазвичай формується група фінансових менеджерів, за кожним з яких закріплюються певні обов'язки, певний напрямок роботи. На чолі групи стоїть провідний фінансовий менеджер. На невеликому підприємстві з міркувань економічної доцільності може працювати тільки один фінансовий менеджер. Виробнича діяльність фінансового менеджера регламентується його посадовою інструкцією. Посадова інструкція встановлює загальні вимоги до працівника, його обов'язки, права та відповідальність.
Функціональними обов'язками фінансового менеджера є:
- Розробка прогнозів, проектів і планів вкладення капіталу (пряме вкладення, венчурне вкладення, вкладення в цінні папери), оцінка різних варіантів вкладення капіталу з урахуванням ступеня ризику і розміром одержуваного доходу, вибір оптимального варіанту;
- Розробка перспективних і поточних фінансових планів (баланс доходів і витрат), планів надходження і витрачання іноземної валюти;
- Участь у розробці бізнес-плану господарюючого суб'єкта в частині фінансових показників, а також фінансових нормативів (норматив витрат, норматив витрачання фінансових коштів, норматив оборотних коштів тощо);
- Організація комерційного розрахунку і внутрішньогосподарського підряду - визначає показники комерційного розрахунку і внутрішньогосподарського підряду, розраховує їх величини, здійснює організацію, проведення кредитної політики;
- Формування фінансової документації (банківської, статистичної і т.п.);
- Аналіз фінансового стану господарюючого суб'єкта та ефективності використання фінансових ресурсів, фінансових заходів;
- Контроль за виконанням планових фінансових показників.
До фінансового менеджера пред'являються певні кваліфікаційні вимоги, тобто що він повинен знати і що він повинен уміти робити. Ці вимоги становлять кваліфікаційну характеристику працівника, яка зазвичай додається до його посадової інструкції.
Фінансовий менеджер повинен знати теорію фінансів, кредиту і фінансового менеджменту, бухгалтерський облік, чинне законодавство Російської Федерації в області фінансової, кредитної, банківської, біржової і валютної діяльності, порядок здійснення операцій на фінансовому ринку (ринку капіталу, ринку кредитних ресурсів, ринку цінних паперів, валютному ринку), основи економіки господарюючого суб'єкта, зовнішньоекономічної діяльності, оподаткування, методику і методологію економічного аналізу. Особливо важливо для фінансового менеджера вміти читати бухгалтерський баланс, тому що останній є конкретним звітним документом, що характеризує використання фінансових коштів господарюючого суб'єкта.
Фінансовий менеджер повинен вміти розбиратися у фінансовій інформації (вітчизняної та зарубіжної), аналізувати результати фінансової діяльності та ефективність заходів щодо вкладення капіталу, складати фінансовий план, розраховувати і прогнозувати результати від використання капіталу, оцінювати раціональність і ефективність розроблюваних фінансових програм, складати звіт з використання фінансових ресурсів.
Зазвичай фінансовий менеджер є найманим працівником, який залучається до управлінської діяльності за контрактом. У контракті, укладеному між фінансовим менеджером і керівником-власником, обумовлюються умови роботи фінансового менеджера, порядок і розмір оплати його праці. Фінансовий менеджер як вищий службовець крім заробітної плати може отримувати винагороду у вигляді відсотка від прибутку. Така винагорода називається тантьема. Розмір Тантьєма визначається вищим органом управління господарюючого суб'єкта - зборами акціонерів.
Фінансовий менеджмент на підприємстві передбачає, що управління фінансовою діяльністю не може бути чисто бюрократичним, адміністративним актом. Воно являє собою творчу діяльність, яка активно реагує на зміни, що відбуваються в навколишньому середовищі. Фінансовий менеджмент припускає використання наукових основ планування та управління, фінансового аналізу, інновацій.
Фінансовий менеджер на підприємстві, керуючи рухом капіталу, може направити його на збільшення виробничих потужностей, а отже, виручки. При управлінні рухом фінансових ресурсів з'являється можливість використовувати їх для зниження собівартості і збільшення капіталу. Питання, як майстерно керувати цими рухом і відносинами, складає зміст фінансового менеджменту. Фінансовий менеджмент являє собою процес вироблення мети управління фінансами і здійснення впливу на фінанси за допомогою методів і важелів фінансового механізму для досягнення поставленої мети.
Таким чином, фінансовий менеджмент включає в себе стратегію і тактику управління. Під стратегією в даному випадку розуміються загальний напрямок і спосіб використання засобів для досягнення поставленої мети. Цьому способу відповідає певний набір правил і обмежень для прийняття рішень. Стратегія дозволяє сконцентрувати зусилля на варіантах рішення, не суперечать прийнятій стратегії, відкинувши всі інші варіанти. Після досягнення мети стратегія як напрям і засіб її досягнення припиняє своє існування. Нові цілі ставлять задачу розробки нової стратегії. Тактика - це конкретні методи і прийоми для досягнення поставленої мети в конкретних умовах. Завданням тактики управління є вибір найбільш оптимального рішення і найбільш прийнятних у даній господарській ситуації методів і прийомів управління.
Отже, особливістю фінансового менеджера на підприємстві є те, що він займається аналізом прибутковості, урахуванням витрат, прогнозуванням майбутніх фінансових результатів. Він же формує стратегію і визначає фінансові потреби для її здійснення. А бухгалтерія працює за строго визначеною системою обліку відповідно до чинного законодавства. Працює з підсумками за період, тобто з цифрами вчорашніми і нічого спільного із прогнозами не мають. Завдання бухгалтерії - чітке співвідношення діяльності компанії з законами країни. Завдання фінансового менеджера - підвищення ринкової вартості компанії. Тобто це абсолютно різні напрямки роботи, змішувати які не варто. Один фахівець не може займатися відразу двома напрямками - це потребуватиме не тільки додаткового освіти, а й величезної кількості часу, енергії. Випадки ефективного поєднання двох посад в одній особі практиці відомі, але, на жаль, їх одиниці.
Ціна основних джерел капіталу
З позицій фінансового менеджменту фінансовий капітал підприємства представляє собою загальну вартість засобів у грошовій, матеріальній і нематеріальній формах, інвестованих у формування його активів.
Вартість капіталу - грошова сума, яку потрібно сплатити за отримання майнових прав у конкретних умовах місця і часу.
Фінансовий менеджер повинен знати вартість капіталу своєї компанії з багатьох причин:
1) вартість власного капіталу, по суті, являє собою віддачу на вкладені інвесторами в діяльність компанії ресурси і може бути використана для визначення ринкової оцінки власного капіталу та прогнозування можливої зміни цін на акції фірми в залежності від зміни очікуваних значень прибутку та дивідендів.
2) вартість позикових коштів асоціюється з сплачуються відсотками, тому потрібно вміти вибирати найкращу можливість з декількох варіантів залучення капіталу.
3) максимізація ринкової вартості фірми, що є основним завданням, що стоїть перед управлінськими персоналом, досягається в результаті дії низки факторів, зокрема за рахунок мінімізації вартості всіх використовуваних джерел.
4) вартість капіталу є одним з ключових чинників при аналізі інвестиційних проектів.
Основна область застосування вартості капіталу - оцінка економічної ефективності інвестицій. Ставка дисконту, яка використовується в методах оцінки ефективності інвестицій, - це і є вартість капіталу, який вкладається в підприємство.
Ставка дисконту - це процентна ставка віддачі, яку підприємство очікує отримати на зароблені в процесі реалізації проекту гроші. Оскільки проект розвертається протягом декількох майбутніх років, підприємство не має твердої впевненості в тому, що воно знайде ефективний спосіб вкладення зароблених грошей. Але воно може вкласти ці гроші в свій власний бізнес і одержати віддачу, як мінімум рівну вартості капіталу. Таким чином, вартість капіталу підприємства - це мінімальна норма прибутковості при вкладенні зароблених у ході реалізації проекту грошей.
Зазвичай вважається, що витрати на капітал - це альтернативна вартість, інакше кажучи, дохід, який очікують отримати інвестори від альтернативних можливостей вкладення капіталу при незмінній величині ризику. Справді, якщо компанія хоче отримати кошти, то вона повинна забезпечити доход на них, як мінімум, дорівнює величині доходу, яку можуть принести інвесторам альтернативні можливості вкладення капіталу.
Будь-яка компанія має потребу в джерелах коштів, щоб фінансувати свою діяльність як з позиції перспективи, так і в плані поточних операцій.
Загальна сума коштів, яку потрібно сплатити за використання певного обсягу фінансових ресурсів, виражена у відсотках до цього обсягу, називається ціною капіталу (cost of capital - СС). Економічна інтерпретація "ціна капіталу" достатньо очевидна. Він характеризує, яку суму потрібно заплатити за залучення одиниці капіталу з даного джерела.
Слід відрізняти поняття "вартість капіталу фірми" і "оцінка капіталу", "вартість фірми". У першому випадку мова йде про деяку специфічної характеристиці джерела коштів. Вартість капіталу кількісно виражається в сформованих в компанії відносних річних витратах з обслуговування своєї заборгованості перед власниками та інвесторами, тобто це відносний показник, вимірюваний у відсотках. Друге поняття може характеризуватися різними показниками, зокрема, - величиною власного капіталу, вартістю фірми та ін, тобто деякими абсолютними показниками.
Ці поняття взаємопов'язані не тільки якісно, але і кількісно. Так, якщо компанія бере участь в інвестиційному проекті, дохідність якого менше, ніж ціна капіталу, то її капіталізована вартість по завершенні цього проекту зменшиться. Таким чином, ціна капіталу є ключовим елементом теорії та практики прийняття рішень інвестиційного характеру.
На вартість капіталу впливають такі фактори:
· Рівень прибутковості інших інвестицій;
· Рівень ризику даного капітального вкладення;
· Джерела фінансування.
Для того щоб визначити загальну вартість капіталу, необхідно спочатку оцінити величину кожної його компоненти. Зазвичай капітал компанії складається з власного та позикового капіталу.
Власний капітал включає в себе:
· Звичайні акції за поточною ринковою ціною;
· Привілейовані акції за поточною ринковою ціною;
· Внутрішні джерела коштів (нерозподілений прибуток компанії, амортизаційні відрахування, відрахування до фондів підприємств).
Позиковий капітал включає в себе:
· Довгострокові позики;
· Короткострокову заборгованість;
· Випуск облігацій.
Розглядаючи підприємства державної форми власності, що працюють в ринкових умовах, ми виділяємо дві компоненти:
· Власний капітал у вигляді накопиченої нерозподіленого прибутку;
· Позиковий капітал у вигляді довгострокових банківських кредитів.
Вартість власного капіталу - це грошовий дохід, який хочуть отримати власники звичайних акцій. Звичайні акції відіграють вирішальну роль у формуванні фінансових ресурсів компанії. Їх частка в статутному капіталі не може бути менше 75%. У більшості акціонерних товариств ця частка є вищою, оскільки, купуючи звичайну акцію, інвестор робить безстроковий вклад в статутний капітал, тобто акціонерне товариство може вільно розпоряджатися цим капіталом без побоювання, що частина капіталу доведеться повернути за запитом акціонерів. Акціонерне товариство може додатково випускати акції лише в межах їх оголошеного числа з метою залучення необхідних ресурсів для розвитку, модернізації і розширення виробництва, а не на покриття понесених збитків.
У залежності від стадії випуску акцій в обіг та їх оплати прийнято розрізняти: оголошені, розміщені і повністю оплачені акції.
Розрізняють декілька моделей, кожна з яких базується на використанні інформації, наявної в розпорядженні того, хто оцінює капітал.
Модель прогнозованого зростання дивідендів. Розрахунок вартості власного капіталу грунтується на формулі
,
де С і - вартість власного капіталу, Р - ринкова ціна однієї акції, D 1 - дивіденд, обіцяний компанією в перший рік реалізації інвестиційного проекту, g - прогнозований щорічне зростання дивідендів.
Дана модель застосовна до тих компаній, величина приросту дивідендів яких постійна. Якщо цього не спостерігається, то модель не може бути використана.
Цінова модель капітальних активів (CAPM: Capital Assets Price Model). Використання даної моделі найбільш поширене в умовах стабільної ринкової економіки при наявності досить великої кількості даних, що характеризують прибутковість роботи підприємства.
Модель використовує істотним чином показник ризику конкретної фірми, який формалізується введенням показника . Цей показник влаштований таким чином, що
, Якщо активи компанії абсолютно безризикові (випадок як бажаний, настільки ж рідкісний). Показник
дорівнює нулю, наприклад, для казначейських облігацій США. Показник
, Якщо активи даного підприємства настільки ж ризикові, що і середні по ринку всіх підприємств країни. Якщо для конкретного підприємства маємо: 0 <
<1, то це підприємство менш ризикове порівняно з середнім по ринку, якщо
> 1, то підприємство має велику ступінь ризику.
Розрахункова формула моделі має вигляд
,
де - Показник прибутковості (віддачі) для безризикового вкладення капіталу, С М - середній по ринку показник прибутковості,
- Фактор ризику.
Модель прибутку на акцію. Дана модель оцінки вартості власного капіталу базується на показнику прибутку на акцію, а не на величині дивідендів. Багато інвесторів вважають, що саме показник величини прибутку на акцію відображає реальний дохід, одержуваний акціонерами, незалежно від того, виплачується чи він у вигляді дивідендів або реінвестується з тим, щоб принести інвесторам вигоди в майбутньому. Інвестори пильно стежать за показником прибутку на одну акцію, який публікується у звітних документах компанії, а керуючі компанією прагнуть не створювати ситуацій, що призводять до падіння цього показника. Отже, відповідно до даної моделі вартість власного капіталу визначається за формулою
,
де П - величина прибутку на одну акцію, Р - ринкова ціна однієї акції.
Модель премії за ризик. Дана модель займає особливе місце, тому що носить договірний характер. Договір укладається між підприємством і потенційним інвестором про те, яка повинна бути премія за ризик вкладення капіталу. Якщо С н - рівень віддачі на вкладення грошей інвесторам в звичайні (номінальні) для нього можливості, то вартість капіталу, вкладеного в дане підприємство оцінюється за формулою:
,
де RP - премія за ризик.
Для державних підприємств з усіх перерахованих вище моделей більшою мірою підходить модель прибутку на акції за умови її адаптації для умов державного підприємства в умови самофінансування. Вартістю капіталу в даному випадку може бути ставлення щорічного прибутку підприємства до суми його власних коштів, накопичених до розглянутого році.
,
де П - річний прибуток підприємства, що залишилася в його розпорядженні,
S - сума власних коштів підприємства з його балансу на кінець року.
Модель визначення вартості привілейованих акцій. Дана модель є дуже простий, оскільки дохід на привілейовані акції встановлюється зазвичай дуже простим способом: по привілейованих акціях виплачується фіксований дивіденд й понад цей дивіденду, незалежно від розміру прибутку, нічого не виплачується. Тому дохідність по привілейованих акціях (вартість привілейованих акцій) розраховується за наступною формулою
,
де D - величина щорічного дивіденду на акцію,
Р - ринкова ціна однієї акції.
У процесі своєї діяльності підприємство використовує позикові кошти, одержувані у вигляді:
· Довгострокового кредиту від комерційних банків та інших підприємств;
· Випуску облігацій, що мають заданий термін погашення і номінальну процентну ставку.
У першому випадку вартість позикового капіталу дорівнює процентній ставці кредиту і визначається шляхом договірного угоди між кредиторами і позичальником у кожному конкретному випадку окремо.
У другому випадку вартість капіталу визначається величиною виплачуваного по облігації купона або номінальною процентною ставкою облігації, яка виражається у відсотках до її номінальної вартості. Номінальна вартість - це ціна, яку заплатить компанія - емітент власникові облігації в день її погашення. Зрозуміло, що термін, через який облігація буде погашена, вказується при їх випуску.
У момент випуску облігації зазвичай продаються за їх номінальною вартістю. Отже в цьому випадку вартість позикового капіталу З d визначається номінальною процентною ставкою облігації i н
.
Однак в умовах зміни процентних ставок з цінних паперів, яке є наслідком інфляції та інших причин, облігації продаються за ціною, яка не співпадає з номінальною. Оскільки підприємство - емітент облігацій має платити по них дохід, виходячи з номінальної процентної ставки і номінальної вартості акції, реальна прибутковість облігації змінюється: збільшується, якщо ринкова ціна облігації падає в порівнянні з номінальною, і зменшується в протилежному випадку.
Для оцінки реальної прибутковості облігації (вартості позикового капіталу) використовуємо модель сучасної вартості облігації
,
де INT - щорічна процентна виплата по облігації, М - номінальна вартість облігації, V B - сучасна (справжня) вартість облігації, N - кількість періодів (років) до погашення облігації, r В - процентна ставка по облігації.
У якості реальної дохідності облігації (або вартості позикового капіталу, заснованого на облігаціях даного типу) використовується кінцева дохідність облігації, тобто така процентна ставка, яка дозволяє, купивши облігацію зараз за поточною ринковою ціною, отримувати дохід на облігацію, оголошений в контракті на її випуск , і номінальну вартість облігації на момент її погашення.
У позначеннях формули для розрахунку вартості позикового капіталу C d використовується рівняння:
,
де V М - поточна ринкова ціна облігації,
N - кількість років, що залишилися до погашення облігації.
Результат близький до використання даного рівняння дає наступна наближена формула
.
Якщо компанія хоче залучити позиковий капітал, то вона повинна буде виплачувати за залученими коштами процентний дохід, як мінімум рівний кінцевої прибутковості по існуючих облігаціях. Таким чином, кінцева прибутковість буде представляти собою для компанії вартість залучення додаткового позикового капіталу. Якщо в компанії є надлишкові кошти, то вона може використовувати їх на покупку існуючих облігацій за їх ринковою вартістю. Зробивши це компанія отримає дохід, рівний доходу, який би отримав будь-який інший інвестор, якщо б він купив облігації за їхньою ринковою вартістю і тримав їх у себе до моменту погашення. Якщо компанія по іншому інвестує надлишкові кошти, то вона відмовляється від альтернативи погашення облігації, вибираючи принаймні настільки ж прибуткову альтернативу. Кінцева прибутковість облігації - це альтернативна вартість рішення про інвестування коштів. Таким чином, незалежно від того, чи є у компанії надлишкові кошти або вона потребує їх приплив, кінцева прибутковість по існуючих облігаціях представляє собою вартість позикових коштів.
Література
1. Ануфрієв В. Є. Облік капіталу підприємства / Бухгалтерський облік. 2001. № 5. 2. Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту. Як керувати капіталом. - М.: Фінанси і статистика, 2006.
3. Бланк І.А. Фінансовий менеджмент: навчальний курс. - К.: Ніка-Центр, 2007.
4. Ковальов В. В. Моделі аналізу та прогнозування джерел фінансірованія. / Бухгалтерський облік. - 2000. № 7.
5. Крейнина М.М. Цілі і завдання фінансового менеджменту. / / Менеджмент у Росії і за кордоном. - 2006.
6. Литовських А.М. Фінансовий менеджмент. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2008.
7. Мамедов А. О. Міжнародний фінансовий менеджмент в умовах формування фінансового ринку / О. О. Мамедов / / Фінансовий бізнес 2007 № 4.
8. Є. М. Міллер. Фінанси, економіка, бізнес. Підручник. - С-Пб.: 2001.
9. Чорногорський С.А., Гарушкін А.Б. Основи фінансового аналізу. - СПб.: Видавничий дім Гетда, 2002.